Операционный капитал в балансе

Определение

Оборотный капитал (англ. Working Capital) — это финансовая концепция, описывающая разность между текущими активами и текущими обязательствами предприятия. Если текущие обязательства превышают текущие активы, у предприятия существует дефицит оборотного капитала. Это означает, что оно не может погасить свои текущие обязательства используя исключительно свои текущие активы. Таким образом, нормально функционирующее предприятие должно иметь его профицит.

Структура оборотного капитала в балансе предприятия

На схеме ниже представлена декомпозиция структуры оборотного капитала предприятия, а именно основные элементы текущих активов и текущих обязательств.

Все элементы, представленные на рисунке выше, отражены в бухгалтерском балансе предприятия.

Формула расчета

Оборотный капитал = Текущие активы — Текущие обязательства

Цель и задачи управления оборотным капиталом

Целью управления оборотным капиталом является обеспечение непрерывной операционной деятельности наряду с сокращением операционного цикла. Это позволяет достичь увеличения свободного денежного потока (англ. Free Cash Flow, FCF) и, следовательно, увеличить экономическую добавленную стоимость (англ. Economic Value Added, EVA).

Для достижения главной цели должны быть решены следующие задачи.

  1. Управление денежными средствами. Ключевым моментом является определение такого баланса денежных средств, который бы позволил не только бесперебойно финансировать операционную деятельность, но и снизить расходы на поддержание остатка денежных средств.
  2. Управление дебиторской задолженностью. Необходимо разработать такую кредитную политику, которая была бы привлекательна для покупателей и позволяла сократить период инкассации.
  3. Управление запасами. Основное внимание уделяется определению размера заказа, точки заказа и страхового запаса, которые позволят обеспечить бесперебойную операционную деятельность и одновременно минимизировать капиталовложения в запасы, расходы на их хранение и организацию заказа.
  4. Управление краткосрочным финансированием. Задача менеджеров состоит в том, чтобы определить подходящие источники для финансирования сезонной или непредвиденной потребности в оборотном капитале.

Источники финансирования оборотного капитала

С точки зрения выбора источника финансирования в оборотном капитале предприятия выделяют его постоянную и переменную части. Постоянная часть обычно финансируется за счет долгосрочного заемного или собственного капитала. В свою очередь, его переменная часть (например, сезонная или непредвиденная потребность) обычно финансируется за счет краткосрочных источников долгового финансирования.

  1. Краткосрочный кредит. Если у предприятия возникла временная потребность в дополнительном оборотном капитале, краткосрочный кредит (срок погашения менее 12 месяцев) является удобным источником финансирования.
  2. Кредитная линия. В случае если потребность в дополнительном финансировании невозможно предугадать заранее, кредитная линия может удовлетворить ее в сжатые сроки.
  3. Факторинг. Недостатком этого источника финансирования является высокая стоимость, но он может использоваться, когда другие источники недоступны.
  4. Торговая дебиторская задолженность. Если у предприятия есть надежная деловая репутация, его менеджмент может попросить поставщиков об увеличении отсрочки платежа, например с 30 до 40 дней. Недостатком этого источника финансирования является то, что увеличение торговой дебиторской задолженности не является хорошим знаком для других кредиторов.
  5. Финансирование за счет собственных средств. Нераспределенная прибыль является широко используемым источником финансирования дополнительной потребности в оборотном капитале. В исключительных случаях собственники могут предоставить дополнительные средства путем увеличения уставного капитала.

Финансовый цикл

Финансовый цикл предприятия представляет собой период времени, который необходим для того чтобы текущие активы и обязательства конвертировались в денежные средства. Другими словами, это время, которое необходимо для одного полного оборота оборотного капитала. Как правило, чем меньше его продолжительность, тем ниже расходы, связанные с обслуживанием финансирования.

Формула

Для расчета продолжительности финансового цикла используется следующая формула:

Финансовый цикл = DSO + DSO — DPO

где DSI – срок оборота запасов в днях (англ. Days Sales of Inventory), DSO – срок инкассации дебиторской задолженности в днях (англ. Days of Sales Outstanding), DPO – срок погашения кредиторской задолженности (англ. Days of Payables Outstanding).

В свою очередь, приведенные выше показатели рассчитываются по следующим формулам:

Запасы
Дебиторская задолженность
Кредиторская задолженность Пример расчета

Предположим, что бухгалтерский баланс предприятия выглядит следующим образом.

Кроме того, выручка предприятия за 20X8 год составила 45 320 600 у.е., себестоимость реализованной продукции 27 625 500 у.е., а бюджет закупок в кредит 21 250 000 у.е. При этом доля продаж в кредит в выручке составила 70%.

Читайте также:  Ксарелто бесплатно для инвалидов

Рассчитаем величину оборотного капитала на начало и конец года, а также его среднее значение.

Оборотный капитал 20X7 = 8 300 000 — 6 050 = 2 250 000 у.е.

Оборотный капитал 20X8 = 9 550 000 — 6 950 = 2 600 000 у.е.

Оборотный капитал Среднее = 2 250 000 + 2 600 000 = 2 425 000 у.е.
2

Чтобы рассчитать срок, в течение которого оборотный капитал делает один полный оборот, воспользуемся приведенными выше формулами.

Средний остаток по счету «Запасы» составляет 3 525 000 у.е., по счету «Дебиторская задолженность» 2 975 000 у.е., и по счету «Кредиторская задолженность» 3 525 000 у.е.

Запасы Среднее = 4 150 000 + 2 900 000 = 3 525 000 у.е.
2
Дебиторская задолженность Среднее = 2 650 000 + 3 300 000 = 2 975 000 у.е.
2
Кредиторская задолженность Среднее = 3 650 000 + 3 400 000 = 3 525 000 у.е.
2

Принимая во внимание тот факт, что продажи в кредит за 20X8 год составили 31 724 420 у.е. (45 320 600×70%), рассчитаем сроки оборота запасов, инкассации дебиторской задолженности и погашения кредиторской задолженности.

DSI = 3 525 000 × 365= 46,6 дня
27 625 500
DSO = 2 975 000 × 365= 34,2 дня
31 724 420
DPO = 3 525 000 × 365= 62,7 дня
21 250 000

Таким образом, полный период оборота оборотного капитала предприятия составляет 18,1 дня (46,6+34,2-62,7).

Активы
Денежные средства и их эквиваленты
Дебиторская задолженность
Материально – производственные запасы
Ликвидные ценные бумаги и прочие краткосрочные активы
Всего оборотных активов
Чистая стоимость зданий и оборудования
Активов, всего
Обязательства и собственный капитал
Задолженность перед поставщиками
Векселя к оплате (кредиты банкам)
Задолженность перед персоналом
Краткосрочные обязательства, всего
Долгосрочные облигации
Обязательства, всего
Привилегированные акции (400 тыс., акций)
Обыкновенные акции (50 млн. акций)
Нераспределенная прибыль
Обыкновенный собственный капитал, всего
Всего пассивов

II. Отчет о прибылях и убытках за 2000 и 2001 годы, млн. долл.

Выручка
Операционные затраты, за исключением амортизации 2616,2
Прибыль до выплаты процентов, уплаты налогов и амортизации (EBITDA) 383,8
Амортизация материальных и нематериальных активов
Операционные затраты, всего 2716,2 2587,0
Прибыль до выплаты процентов и уплаты налогов (EBIT, операционный доход) 283,8
Проценты к уплате
Прибыль до уплаты налогов 195,8
Налоги (40%)[69] 78,3 81,2
Чистая прибыль до выплаты дивидендов по привилегированным акциям 117,5 121,8
Дивиденды по привилегированным акциям
Чистая прибыль 113,5 117,8
Дивиденды по обыкновенным акциям 57,5
Прирост нераспределенной прибыли 64,8
Показатели на одну обыкновенную акцию (50 млн. акций): Цена обыкновенной акции Прибыль на одну акцию Дивиденды на одну акцию Балансовая стоимость одной акции Денежный поток на одну акцию
2,27 2,36
1,15 1,06
17,92 16,8
4,27 4,16

III. Отчет о нераспределенной прибыли на 31 декабря 2001 г.

Баланс нераспределенной прибыли на 31.12.2000
Чистая прибыль, 2001 113,5
Дивиденды владельцам обыкновенных акций (57,5)
Баланс нераспределенной прибыли на 31.12.2001

IV. Отчет о денежном потоке за 2001 г., млн. долл.

Операционная деятельность
Чистая прибыль 117,5
Корректировки:
Неденежные статьи: амортизация
Корректировки, вызванные изменениями в оборотных средствах: Увеличение дебиторской задолженности Увеличение материально – производственных запасов Увеличение задолженности перед поставщиками Увеличение задолженности перед персоналом
(60)
(200)
Чистый операционный денежный поток (2,5)
Инвестиционная деятельность
Чистый инвестиционный денежный поток – расходы на приобретение основных средств (230)
Финансовая деятельность
Продажа краткосрочных финансовых активов
Увеличение векселей к оплате
Прирост суммы выпущенных облигаций
Выплата дивидендов (61,5)
Чистые денежный поток от финансовой деятельности 227.5
Итого
Чистое изменение в запасе денежных средств (5)
Запас денежных средств в кассе и банке на конец года
Запас денежных средств в кассе и в банке на начало года

Чтобы использовать финансовые отчеты для принятия корпоративных управленческих решений, с ними необходимо произвести определенную работу, а именно построить следующую систему показателей.

1. Чистый денежный поток = Чистая прибыль – Неденежные доходы[70] + Неденежные затраты[71]. Обычно амортизация материальных и нематериальных активов представляет собой самые крупные денежные статьи и во многих случаях другими такими статьями грубо можно пренебречь. ЧДП2001=113,5+100=213,5

Необходимо разделить общие активы на операционные, состоящие из активов, необходимых для ведения бизнеса, и неоперационные, включающие краткосрочные вложения сверх уровня, необходимого для нормальной деятельности фирмы, вложения в подразделения, землю, которая хранится для будущего использования, и аналогичные активы. Очевидно, что если менеджер может создать определенное количество прибыли и определенный денежный поток при относительно небольших вложениях в операционные активы, это сократит количество капитала, которое должны вложить инвесторы, и таким образом повысит рентабельность инвестиций.

Ненужно весь капитал, используемый для приобретения активов, получать у инвесторов, так как финансовые ресурсы также создаются в результате обычной операционной деятельности фирмы (кредиторская задолженность, задолженность по зарплате и налогам, называемые краткосрочными обязательствами). Следовательно, чистый операционный оборотный капитал – это оборотные активы, приобретенные на средства, специально предоставленные инвесторами, а не возникшие в ходе производства.

Читайте также:  Кому подчиняются мировые судьи

2. Чистый операционный оборотный капитал = Операционные оборотные активы – Операционные краткосрочные обязательства = (Денежные средства + Дебиторская задолженность + Запасы) – (Задолженность перед поставщиками, персоналом и налоговыми органами). ЧООК2001=10+375+615-(60+140)=800

3. Общий операционный капитал = Чистый оборотный капитал + Операционный долгосрочный актив. ООК2001 = 800+1000=1800

4. Чистые инвестиции в операционные активы = Общий операционный капиталt — Общий операционный капиталt-1.

Чистые инвестиции 2001=1800-1455=345

5. Чистая операционная прибыль после налогообложения NOPAT — количество прибыли, которую компания получила бы, если бы она не имела задолженности, и не было бы финансовых активов.

NOPAT = EBIT*(1-Ставка налога). NOPAT2001 = 283,8(1-0,4) = 170,3

6. Операционный денежный поток = NOPAT + Амортизация.

7. Свободный денежный поток FREE CASH FLOW(FCF) – поток денег, действительно доступный для распределения между инвесторами – после того, как компания осуществила все инвестиции в основные средства и оборотный капитал, необходимые для поддержания ее операций. FCF = Операционный денежный поток – Валовые инвестиции = NOPAT – Чистые инвестиции.

Ценность операций компании определяется потоками денежных средств, которые будут образовываться в результате этих операций сейчас и в будущем. Следовательно, менеджеры могут повысить ценность своих фирм для инвесторов – это увеличить свободный поток денежных средств.

Использование свободного денежного потока:

· Выплата процентов кредиторам, помня что чистые затраты на обслуживание долга – это затраты по выплате процентов после налогообложения.

· Погашение долга, то есть выплата части основной его суммы.

· Выплата акционерам дивидендов.

· Выкуп акций у акционеров.

· Вложение средств в ликвидные ценные бумаги или другие неоперационные активы.

Итак, стоимость бизнеса фирмы зависит, прежде всего, от ее предполагаемого будущего свободного денежного потока. Отрицательный свободный денежный поток равносилен тому, что у инвесторов не только ничего не осталось, но они должны еще предоставить дополнительные средства для поддержания бизнеса, то есть инвесторы предоставляют основную часть дополнительных средств в виде долга. Тогда возникает вопрос: всегда ли плох отрицательный свободный денежный поток? Естественно, не всегда. Если он отрицателен из-за того, что NOPAT была мала, то это плохо, то есть компания испытывает проблемы с основным бизнесом. Но у многих, значительно растущих компаний положительная величина NOPAT, но отрицательный свободный денежный поток, так как они осуществляют значительные вложения в операционные активы. Ничего страшного в таком «прибыльном» росте нет. Чтобы определить является ли рост прибыльным, необходимо изучить рентабельность инвестиционного капитала ROIC.

8. Рентабельность инвестиционного капитала ROIC – это мера эффективности, показывающая, сколько чистой прибыли от операций создает каждый доллар общего операционного капитала.

ROIC = .

Если ROIC > ставки доходности, требуемой для своих вложений инвесторами фирмы, то отрицательный свободный денежный поток не представляет проблем, и фирма создает дополнительный капитал или дополнительную стоимость.

Требуемая инвесторами ставка доходности определяется как средневзвешенная стоимость капитала WASS, зависящая от ее риска и от общего уровня процентных ставок. Чем выше риск и чем выше общий уровень процентной ставки, тем выше величина WASS.

Так как благосостояние акционеров увеличивается при росте разницы между рыночной стоимостью акций фирмы и балансовой стоимостью собственного капитала, представленного акционерами, то финансовые аналитики разработали две новые меры эффективности деятельности компании: рыночную добавленную стоимость (MVA) и экономическую добавленную стоимость (EVA).

9. Рыночная добавленная стоимость MVA – является мерой эффективности деятельности менеджеров с самого основания компании, представляя собой общую рыночную стоимость (капитализацию) компании минус общий предоставленный инвесторами капитал. MVA = Рыночная стоимость акций – Балансовая стоимость собственного капитала = Количество акций*Цена акций — Балансовая стоимость собственного капитала.

Общая капитализация – это сумма рыночной стоимости обыкновенного собственного капитала, задолженности и привилегированных акций. Рыночная стоимость собственного капитала легко определить, так как цены на акции известны, но узнать рыночную стоимость задолженности сложнее из-за ее неликвидности, поэтому используется оценка долга, отраженная в финансовых отчетах.

10. Экономическая добавленная стоимость EVA является мерой эффективности действий менеджеров за истекший год. EVA = NOPAT – Затраты на обслуживание операционного капитала = NOPAT – Операционный капитал* WASS = Операционный капитал* (ROIC — WASS) .

Операционный капитал – это сумма процентной задолженности, привилегированных акций и обыкновенного собственного капитала, используемых для приобретения чистых операционных активов компании, то есть чистые операционные оборотные активы плюс чистая стоимость зданий и оборудования.

Экономическая добавленная стоимость EVA – это остаточная прибыль, остающаяся после затрат по обслуживанию всего капитала, включая собственный капитал. Собственный капитал имеет альтернативную стоимость, так как фонды, предоставленные акционерами фирмы, могли бы быть инвестированы в любые прочие доходные активы. Следовательно, доходы, которые они могут принести – это стоимость собственного капитала, рассматриваемая как альтернативные издержки. Если рентабельность инвестированного капитала больше, чем его средневзвешенная стоимость, то новые инвестиции повышают стоимость фирмы, следовательно, EVA — это мера того, в какой степени фирма добавляет ценность инвестициям акционеров. Если EVA 0, а EVA2001

Дата добавления: 2016-01-26 ; просмотров: 1097 ; ЗАКАЗАТЬ НАПИСАНИЕ РАБОТЫ

Читайте также:  Как сделать кухню в новостройке

ФЕДЕРАЛЬНОЕ АГЕНТСТВО ПО ОБРАЗОВАНИЮ

ВОРОНЕЖСКАЯ ГОСУДАРСТВЕННАЯ ТЕХНОЛОГИЧЕСКАЯ АКАДЕМИЯ

КАФЕДРА ЭКОНОМИКИ И МЕНЕДЖМЕНТА

ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ

ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА

Задания и методические указания

К практическим занятиям

Для студентов специальности

080105 «Финансы и кредит»

Дневной формы обучения

ВОРОНЕЖ

Теоретические основы финансового менеджмента [Текст]: задания и методические указания к практическим занятиям/ Воронеж. гос. технол. акад.; сост. Л. Е. Совик, О. М. Пасынкова, Воронеж, 2006. 24 с.

Задания разработаны в соответствии с требованиями ООП подготовки экономистов-менеджеров по специальности 080105 «Финансы и кредит». Предлагаемые практические задания позволят студентам грамотно ориентироваться в категориях финансового менеджмента и его функциях, а также будут являться основой для решения конкретных заданий. Методические указания разработаны в виде практических задач и предназначены для закрепления теоретических знаний дисциплины цикла ДС.

Составители доцент Л.Е. СОВИК,

ст. преподаватель О.М. ПАСЫНКОВА

Научный редактор профессор А.И. ХОРЕВ

Рецензент доцент кафедры экономического анализа

и аудита ВГУ Н.Ф. Щербакова

Печатается по решению

Воронежской государственной технологической академии

Пасынкова О.М., 2006

Оригинал-макет данного издания является собственностью Воронежской государственной технологической академии, его репродуцирование (воспроизведение) любым способом без согласия академии запрещается.

1.ПРЕОБРАЗОВАНИЕ ДАННЫХ БУХГАЛТЕРСКОЙ ОТЧЕТНОСТИ ДЛЯ ОПРЕДЕЛЕНИЯ

ФИНАНСОВЫХ ПОКАЗАТЕЛЕЙ ОПЕРАЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯИЯ.

Основные вопросы: Операционные активы(operating assets ) и операционный капитал,операционные оборотные активы, операционные внеоборотные средства, операционные краткосрочные обязательства (operating current liabilities), чистый операционный оборотный капитал,общий операционный(инвестированный) капитал, EBITDA — прибыль до вычета процентов, налогов и амортизации,EBIT-прибыль до вычета процентов и налогов(операционные доходы), NOPAT(Net Operating Profit After Tax)-чистая операционная прибыль посленалогообложения, ROIC( return on investing capital — рентабельность инвестированного капитала .

Преобразование данных бухгалтерской отчетности и расчет показателей операционной деятельности выполним в несколько этапов.

Шаг 1.Разделение общих активов на 2 категории: операционные активы(operating assets) и неоперационные активы

(nonoperating assets). Последние включают денежные средства на счете и в кассе сверх уровня, необходимого для нормальной деятельности, и краткосрочные финансовые вложения, вложения в строительство, непрофильные подразделения, землю, которая хранится для будущего использования и аналогичные активы, не задействованные в операционной деятельности.

Шаг 2. Разделение операционных активов на:

текущие(оборотные) операционные активы (operating current assets)— материально-производственные запасы, дебиторская задолженность и денежные средства на счетах и долгосрочные(внеоборотные) операционные активы (long-term operating assets) – здания и оборудование, задействованные в операционной деятельности.

Шаг 3. Выделение чистого операционного оборотного капитала (net operating working capital)- оборотных активов, приобретенных на средства, специально предоставленные инвесторами, а не возникшие в ходе производства операционные краткосрочные обязательства (operating current liabilities).

Чистый операционный оборотный капитал=

операционные оборотные активы — операционные краткосрочные обязательства =

[Денежные средства +Дебиторская задолженность +Материально-производственные запасы]-

Задолженность перед поставщиками, персоналом и налоговыми органами

Шаг 4. Определение величину общего операционного(инвестированного) капитала (operating assets ) , обеспечивающего основную деятельность:

Общий операционный(инвестированный) капитал = чистые операционный оборотный капитал + Операционные внеоборотные активы.

· EBITDA —прибыли до вычета процентов, налогов и амортизации;

· EBIT-прибыли до вычета процентов и налогов;

· NOPAT(Net Operating Profit After Taxes) –чистой операционной прибыли после налогообложения. NOPAT — это прибыль, которая могла бы быть у предприятия, если бы у него не было задолженности по кредитам . В этом показателе исключено влияние финансовых решений.

NOPAT =EBIT — (1-ставка налогообложения прибыли)

Шаг 5.Расчет рентабельности инвестированного капитала ROIC( return on investing capital):

ROIC NOPAT

Инвестированный капитал

ROIC показывает, сколько чистой прибыли от операций создает каждый рубль инвестированного капитала. Если рентабельность инвестированного капитала превышает ставку доходности, требуемую инвестором, например, ставку по депозитам банка, или ставку по кредитам банка, то предприятие создает дополнительную доходность или дополнительную стоимость.

Задание 1.Определите по данным бухгалтерской отчетности финансовые показатели операционной деятельности предприятия. Дайте оценку результатам с использованием критериев, приведенных в таблице 2.

Показатели операционной деятельности,(код строки отчета о прибылях и убытках) Базовый период Текущий период Откло- нение, %
1 Выручка от основной(операционной деятельности),тыс.р.(010+090) 119,1
2 Операционные затраты, всего,тыс.р (020+030+040+100) 116,4
2.1операционные затраты за исключением амортизации,тыс.р 117,2
2.2 амортизация, тыс.р (740*) 72,3
3. EBITDA –прибыль до вычета процентов, налогов и амортизации, тыс.р 169,3
4. EBIT -прибыль до вычета процентов, налогов(операционные доходы), тыс.р 233,4
5.Ставка налогообложения % 24% 24%
6.NOPAT-чистая операционная прибыль после уплаты налогов,тыс.р 1 953 4 561 233,4
7.Общий инвестированный капитал: 33 162 48 241 145,5
7.1 чистый операционный оборотный капитал, тыс.р. (290-250)-621-622-623-624-625** 13 819 32 710
7.2 операционный внеоборотный капитал,тыс.р (190-130)** 19 343 15 531 80,3
8.ROIC-рентабельность инвестированного капитала, % 5,8 9,5

Пример(по данным Приложения 1)

Таблица 1.1-Финансовые показатели операционной деятельности предприятия

**-Форма 1 годового бухгалтерского отчета

Таблица 1.2- Оценка показателей операционной

Негативная оценка 1. Рост выручки в % (119,1) отстает от роста чистого операционного оборотного капитала(237) 2. Рост выручки в % (119,1) отстает от общего операционного капитала(145,5) 4.ROIC

Дата добавления: 2017-03-18 ; просмотров: 384 | Нарушение авторских прав

Ссылка на основную публикацию
Займ на карту
close slider

Adblock detector